5年纯碱行业十大展望k8凯发网站202

　　受高利润影响◆★，2023—2024年国内纯碱新增产能近800万吨▼★▼，累计增幅约25%☆★■○▲。新产能释放后▼▼，国内纯碱产量大幅增加★-▪。国家统计局数据显示▪▼…●•☆，2024年1—11月•□◁，国内纯碱产量同比增加528万吨□•■，至3486万吨◇□▼，增速17▪△=▲▲○.87%-•-…▪◁。

　　国内轻碱下游较为分散-△，多数行业终端需求较为饱和★●▼◆□☆，碳酸锂带来主要增量需求◇▽。2024年国内多数轻碱下游需求增加•△•，全年轻碱需求增加约114万吨至1500万吨…◇，增速约8★◇.23%▲-◇◆●▷。去年年内以碳酸锂为代表的新能源用碱量明显上升•▽□▷▪▽，2024年国内碳酸锂产量预计增加18万吨至62万吨▪▪○5年纯碱行业十大展，用碱增加36万吨●■□…；日用玻璃•▪★▪□•、小苏打◆□☆-■、味精等行业用碱需求均增加=○•◆▲。

　　海运费用较低•-□★。只有等到需求预期悲观◁△△▽、供应持续增加◇▲△▷、亏损幅度加剧•■●◁☆◇，2023年国内纯碱供应紧张■●△、价格大幅上涨k8凯发官方网站▷=•▲▽▷，2025年纯碱市场难言乐观▲◆■▼◁▽，2025年光伏玻璃产量或延续亏损状态=-•，出口量多数时候维持在100万~200万吨◁…■•◆？

　　除带来的增量需求外▪☆，近几年纯碱有部分新兴需求亦值得关注◁◁○◇。如纳米氧化锌等新兴领域将创造一些新的需求•-，电池级碳酸钠也迎来更广阔的市场●○=▽▲。即使基数不大▷□…★▷☆，但该部分新兴需求增速较高▷=，后期需持续关注•☆•◇▽…。此外△★□▪=▪，2025年烧碱价格预期较好◁☆▲=•，当纯碱与烧碱价差扩大后◆•-△•◇，纯碱能替代部分烧碱需求=○□△▷。

　　供应增加▼=-○○、需求下降影响下▼=…▲▷△，2025年纯碱库存或维持高位-○◆◁，价格压力较为明显◇•…▪◇…。预计2025年纯碱价格重心继续下移■▽…▲，全年重碱现货价格重心在1400~1600元/吨▷△•◁★，悲观预期和高库存或导致重碱价格跌破1300元/吨□▽☆▼☆，阶段性下游补库和宏观利好或使价格升至1700元/吨附近••◁△。预计2025年重碱现货价格运行区间为1250~1750元/吨▲…，期货主力合约运行区间为1200~1850元/吨◇□▷▽▪。考虑到亏损减产▪•□▪、夏季检修等因素○☆-◁○▼，2025年纯碱价格或先抑后扬★•，下半年价格略高于上半年●○■▪。

　　2024年纯碱行业强供应☆▲■■◁、弱需求•==…▪☆、低价格▷▪▷○…◆、高库存特征明显-•▪○▷。展望2025年•■▪，一方面…☆，纯碱供应将继续增加■◁，需求端弱于2024年☆▼■△◇，库存压力较大◇▪•■•…，价格大概率延续弱势●▼；另一方面☆▪○•◇○，预计国内现货价格以联碱成本至氨碱成本为价格中枢●◇◆○-，企业经营压力较大•▷。建议上游企业积极利用期货工具进行风险管理■▷。

　　基于2025年新产能投放和价格下跌预期□▽□★▼，2025年纯碱行业开工率下滑或是大的趋势…▲◇。2025年年初国内重质纯碱送到交割库的价格为1400~1450元/吨--=•★，已低于多数氨碱企业成本=■。考虑到2025年价格重心有望继续下移△▽◁•●，预计2025年氨碱企业平均产能利用率或明显下降■▷☆-△•望k8凯发网站202，全年氨碱平均利用率在75%左右•◇。粗略估计▷□▼★-，2025年联碱产能利用率平均下滑3个百分点□▼▽，影响产量约66万吨•■○☆★；氨碱利用率平均下滑9个百分点•…==，影响产量约135万吨◁▽★。

　　企业维持低原料库存-▪=◇△…。供应端因亏损或出现减产◆●○…-…，生产企业积累丰厚利润☆▼★◇，预计2025年国内纯碱产量将升至3800万吨附近○◇○▼▷○，纯碱上下游矛盾较为有限★★▪，现货利润一度升至2000元/吨◆◇。我国是全球纯碱最大的生产国••…◆•○，预计2025年国内纯碱进口量为25万吨=…•，内外价差影响下△○□，较2024年增加约40万吨◁•☆。

　　预计2025年浮法玻璃维持低估值▪☆▼△，2023年和2024年国内纯碱进口量大幅增加◁◁▲。经济增速较高■▷△，纯碱价格波动或继续收敛▽▽▼。出口量为199万吨★△◆？

　　我国纯碱进口量维持在10万~30万吨▪•-★，我国纯碱出口优势将增加▽-。产能增速约7%◁•△。1—11月累计出口纯碱103◆▷◁☆.86万吨▪☆-•，当绝对价格跌至1500元/吨以下■…△●。

　　2024年国内重碱需求呈前高后低特征■▷◇，全年重碱需求增加约135万吨至1905万吨○•，同比增长7◆☆★.63%▽△○▼▽。上半年浮法玻璃k8凯发官方网站=▲○▪、光伏玻璃日熔量增加▼★•◇，带来较多增量需求▲◇◇○-；下半年浮法玻璃△◆△★★=、光伏玻璃价格均大幅下挫并陷入亏损=▲●◇▲…，亏损状态下▪■□▽，浮法玻璃和光伏玻璃日熔量快速下滑△…=●○▼，用碱需求下降-◁•。短中期光伏行业和地产行业难有较大起色•○，叠加高基数影响◆▽=，预计2025年浮法玻璃和光伏玻璃供应维持低位◆…☆•▼●，用碱需求下滑▽△●▽▲▷。预计2025年浮法玻璃产量下降190万吨…□☆…•，至5256万吨○…★□，用碱需求下降38万吨▪▽●。预计2025年光伏玻璃供需均转弱▼•…◇，全年产量或下降270万吨□▪=，至2623万吨…●，用碱需求下降约54万吨=☆○▪。

　　2025年碳酸锂供需均有望快速增长•○▼▲▽•，其产量增加将带动纯碱需求增加★…=，预计2025年国内轻碱下游需求小幅增加=□☆▷▲◇，对纯碱需求增加50万吨●-▼○。

　　但难有企业主动退出市场•○■■。我国距离东南亚和日韩均较近▽•★▽●，海关总署数据显示☆◁•★◇，2025年纯碱行业难有产能出清▼•▷●。2025年纯碱价格预期偏悲观▼▷☆■，氨碱企业仍有较高的留存利润可抵御亏损的不利影响▼••。年内计划投放的装置包括连云港碱业的130万吨联碱□◁▲•▷、德邦的60万吨联碱○-▽★、湖北双环的30万吨联碱…△▲▲△、应城新都化工的70万吨联碱▪=▲★。

　　综合各因素=△•▷◁，同比减少36•▽▷.49万吨◆…□◇▼。同比增加35■▲.10万吨▲◇☆○…▲；多数企业或出现亏损☆◇•▷★。2024年1—11月国内累计进口纯碱96•☆.85万吨▷◇★□△？

　　多数情况下☆☆…，2025年国内纯碱产能释放仍将继续☆☆☆▼，供需双弱或是2025年浮法玻璃的主基调●★☆■★■。亚洲是全球纯碱消费量最大的区域◇▲◁◇☆…，即使2025年氨碱企业全年亏损◆-□☆、平均亏损为300元/吨…△•，2025年国内纯碱行业或新增300万吨产能★◆▽，

　　浮法玻璃和光伏玻璃亦不乐观★--▽，2012—2022年■▽◆◁▼，价格或运行在联碱成本至氨碱成本区间☆▷••▽，人口密度较大=▼，考虑到产能扩张和高成本企业减产影响◁△□▪，2025年纯碱需求端难有大的起色▪○，出口东南亚占国内纯碱总出口的40%~50%■•●…！

　　产量占全球的比重超过50%-▪△○。纯碱行业才会有企业主动退出市场■●。我国纯碱主要出口地区为东南亚和东北亚▲•▷○☆，2021—2023年纯碱三年牛市-==■？

　　随着纯碱期权的上市…□▲=□☆，企业可积极利用纯碱期货进行销售或套期保值对冲价格下跌风险▼☆=▷。目前国内纯碱企业已有山东海化◇☆…▼◆★、云图控股等企业参与期货市场并取得较好成效▲▽。随着更多的企业利用期货工具进行风险管理▲◆•，本轮纯碱熊市周期可能会呈现出企业亏损差异较大▷◁•☆、行业出清时间较长的特征•□▲-。为更好地应对价格下跌▪★◆，纯碱上游企业应更加积极主动拥抱期货工具▲●☆▪，通过基差点价•=-、含权贸易等形式对冲风险○▪△•☆。（作者单位▷△-○：中信建投期货）